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全球央行观察|加息和降息声音罕见同时出现 英国央行“鹰鸽大战”鹿死谁手?

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2024-03-24 【 字体:

  在通胀整体回落的大背景下,英国央行终于打开了可能降息的大门。

  当地时间2月1日,英国央行公布利率决议,货币政策委员会(MPC)以6比3的投票结果赞成将利率维持在近16年来高位5.25%不变,有两名成员投票支持加息25个基点,另有一人支持降息25个基点,2008年以来首次同时出现加息和降息声音。

  为何英国央行内部分歧重重?中国银行研究院研究员李颖婷对21世纪经济报道记者表示,英国货币政策委员会的利率决议反映了抗通胀和稳经济的两难抉择。自英国开启本轮加息周期以来,货币政策委员会成员一直就加息幅度大小存在分歧。在本次利率决议投票中,考虑到英国经济前景与通胀水平,委员会同时出现加息与降息声音,但值得注意的是,降息投票与加息投票均来自外部成员。这表明英国央行虽意识到英国经济将面临低增长,但抑制通胀仍是其主要目标,在通胀出现明显回落态势之前,英国央行预计将对降息持谨慎态度。

  整体而言,英国央行正逐渐由鹰转鸽。在利率决议后的新闻发布会上,英国央行行长贝利表示,目前正在考虑降低利率,态度较上次新闻发布会显著转鸽,此前贝利曾表示,英国央行“在通胀得到控制之前还有一段路要走”。

  随着时间的推移,在这场“鹰鸽大战”中,鸽派的力量或将越来越强。虽然英国央行暂时不会降息,但已为降息敞开了大门,偏向鸽派的政策指引暗示:一旦通胀趋势确认就可能降息。

  英国央行面临两难抉择

  虽然英国通胀已经较此前两位数的峰值大幅下降,但仍面临不小压力。

  英国国家统计局(ONS)1月公布的数据显示,英国2023年12月CPI同比增长4%,高于去年11月的3.9%,也高于市场预期的3.8%。环比来看,英国去年12月CPI增长0.4%,而预期仅为0.2%。

  剔除波动较大的食品和能源后,去年12月核心CPI同比增长5.1%,与去年11月持平,高于市场预计的4.9%。环比来看,去年12月核心CPI增长0.6%,高于市场预期的0.4%。

  对此,贝利表示,“过去几个月,我们在通胀方面得到了好消息,取得了不少进步,但我们需要看到更多的证据,表明通胀将一路降至2%的目标,并保持在那里,然后我们才能降息”。

  通胀尚未受控,英国经济已遭受高利率巨大冲击。英国国家统计局数据显示,去年第三季度英国GDP环比萎缩0.1%,不及预期,此前去年二季度GDP已陷入零增长。英国经济正面临通胀高企、薪资增长停滞和基建投资不足等多重挑战,尽管没有陷入严重衰退,但仍显示增长乏力的疲态。

  李颖婷分析称,当前英国面临抑制通胀与稳定经济增长的两难选择。一方面,英国通胀回落速度放缓,尤其是去年12月的核心通胀仍高达5.1%,食品、饮料等民生相关领域的价格仍居高不下,红海航运受阻可能将引发能源成本上涨、货运延迟等问题,通胀反弹风险加大。另一方面,英国经济增长动力不足,服务业与制造业严重分化,预计2023年与2024年的经济增速都将显著低于发达经济体平均水平。

  胜利曙光在望?

  尽管英国央行尚未迎来胜利时刻,但今年面临的通胀和经济压力有望缓解。

  通胀方面,英国零售商协会1月30日公布的数据显示,英国1月商店物价指数同比上涨2.9%,这是近两年以来的最低涨幅,而且连续第7个月处于下跌态势。这意味着,英国1月份CPI环比增速或将明显下降。

  由于能源价格暴跌,英国通胀率或将在第二季度暂时回到2%的目标水平。不过,随着能源价格下降的影响逐渐消退,服务业和薪资构成的潜在压力持续存在,通胀率可能会反弹至近3%。

  尽管英国央行对通胀前景仍持谨慎态度,但机构明显比英国央行更为乐观。英国经济分析机构安永统计俱乐部预测,英国通胀下降速度超出此前预期,到今年5月份,英国CPI就可能接近英国央行设立的2%的目标。2024年全年,英国的平均通胀在2.4%左右。

  牛津经济研究院首席英国经济学家Andrew Goodwin对21世纪经济报道记者表示,由于石油和天然气价格大幅下跌以及最近核心价格压力减弱,英国通胀前景已发生转变,预计2024年CPI平均为2.1%,通胀有望在4月份回到2%的目标。

  英国经济形势也有所好转。标普全球/英国皇家采购与供应学会(CIPS)公布的数据显示,英国1月服务业PMI初值为53.8,创下八个月新高;制造业PMI升至47.3,但仍低于荣枯线。英国服务业企业增长速度再次回升,显示经济温和复苏的迹象增多,不过挣扎的制造业企业目前正受到红海紧张局势的影响。

  官方层面,英国央行预计今年经济增速为0.25%,高于去年11月接近零的水平。2025年经济预计增长0.75%,也比之前的预测更强劲。

  安永首席经济学家Martin Beck指出,困扰英国经济增长的两大障碍:持续的通胀和高企的借贷成本都将在2024年明显改善,2024年英国经济前景看起来比较光明。

  英国劳动力市场紧张状况也在进一步放缓。英国国家统计局1月公布的数据显示,2023年10到12月,英国企业的市场招聘空缺岗位为934000个,较上个季度环比减少了49000个。2023年9到11月,不包括奖金在内的雇员收入同比上涨6.6%,而8到10月为7.2%。

  谨慎仍是货币政策主基调

  在数据依赖模式下,英国央行需要小心翼翼,在抗通胀和稳经济之间保持微妙平衡。

  英国央行预测,英国通胀率将在今年第二季度回落到央行设定的目标2%左右,但下半年可能还会反弹。通胀风险仍偏向上行,红海航运中断构成了潜在的价格威胁,英国央行预测2026年通胀率仍高达2.3%。

  与此呼应的是,贝利也表示,通胀正“朝着正确的方向发展”,但如果红海航运继续受到干扰,英国的物价可能会上涨,贸易持续混乱的风险不可忽视。

  Quilter Investors投资策略师Lindsay James认为,由于通往2%通胀率的道路不会一帆风顺,政策制定者不会急于降息。鉴于当前经济环境的脆弱性以及地缘政治风险的显现,英国央行将采取谨慎态度,而不是冒着通胀再度飙升的风险。

  除了通胀,经济前景也尚未完全明朗。贝利在新闻发布会上表示,加息对GDP的影响目前已经显现出约三分之二,高于去年11月份的约一半。过剩需求正在转化为过剩供应,虽然我们预计潜在的供应增长将保持低迷,但生产率和劳动力供应增长的适度回升足以使预测期内的供应超过需求。

  2023年8月,英国央行将基准利率从5%上调至5.25%,为2021年12月以来连续14次加息。此后,英国央行一直将基准利率保持在这一水平。

  虽然英国央行持谨慎立场,鹰派和鸽派分歧重重,但可以预见的是,接下来鸽派将逐渐占据上风,降息时点或在今年年中。Goodwin表示,英国通胀整体下降速度快于预期,预计货币政策委员会将在5月开始降息,今年累计降息100个基点,这将使利率在2024年底降至4.25%。

  降息对今年英国经济影响几何?Goodwin认为,降息对今年经济增长的影响可能不大,大部分积极影响将推迟到2025年或更晚。尽管如此,较低的利率可能通过其财政影响为经济提供一些早期的间接支持。较低的债务利息支出预测意味着,英国预算责任办公室(OBR)可能会判断财政规则将得到更大幅度的满足,增加了英国3月预算案减税的空间。

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